Le Brexit menace de saper le modèle économique très centré sur la consommation qui a permis au Royaume-Uni de surperformer la zone euro depuis la crise financière.

L’économie du Royaume-Uni a nettement mieux performé que celle de la zone euro depuis la crise financière de 2008-09. Entre 2010 et 2015, la croissance du PIB réel au Royaume-Uni a été en moyenne de 2%, légèrement supérieure à la moyenne du G7. En revanche, séminaire la croissance du PIB réel dans la zone euro s’est établie en moyenne à 0,9%. Cet article examine pourquoi le Royaume-Uni a suivi une trajectoire si différente.
Nous soutenons que la divergence reflète le processus relativement rapide de résolution bancaire qui s’est produit au Royaume-Uni. Cela a aidé l’économie à retrouver son modèle de croissance d’avant la crise, qui favorisait la consommation des ménages par rapport à l’épargne. Dans la zone euro, l’ajustement a pris plus de temps. Le désendettement – c’est-à-dire la réduction de l’endettement afin que des taux de croissance plus normaux puissent reprendre – a encore été entravé par la crise de la dette souveraine en 2010-12, exacerbant les problèmes structurels du secteur bancaire. Il en est résulté une contraction importante du crédit, de la consommation intérieure et des investissements dans la zone euro.
L’assouplissement beaucoup plus agressif et plus soutenu de la politique monétaire et budgétaire du Royaume-Uni au lendemain de la crise financière a été un autre facteur clé de la capacité de l’économie à rebondir après la récession. En revanche, les divergences de vues entre les pays créanciers et les pays débiteurs de l’union monétaire ont empêché des avancées décisives vers l’établissement d’une politique budgétaire commune. En conséquence, les pays débiteurs ont dû supporter le poids du fardeau de l’ajustement budgétaire, ce qui a aggravé le ralentissement de ces économies. La politique monétaire a également été prise en otage par des divergences idéologiques entre les pays membres, ralentissant la réponse de la zone euro jusqu’à ce que la déflation devienne une véritable menace.
Un autre problème pour la zone euro est que les économies qui ont le plus besoin de relance n’ont pas non plus été en mesure de s’adapter aux contraintes imposées par l’union monétaire. Cela a entravé la convergence économique au sein de l’union monétaire, compliquant davantage l’environnement politique pour l’élaboration des politiques. La croissance économique atone et le chômage élevé des jeunes dans ces pays sont devenus une source majeure de mécontentement, érodant le soutien populaire à l’union monétaire et réduisant le sentiment des entreprises. Cela contraste fortement avec le Royaume-Uni, où les employeurs ont pu supprimer rapidement des emplois en réponse aux événements de 2008-2009, mais ont également commencé à embaucher rapidement une fois le niveau de base de la confiance des consommateurs et des industriels rétabli.
Cependant, étant donné le climat politique actuel, le succès économique du Royaume-Uni semble refléter en partie son ouverture aux entrées de capitaux et de main-d’œuvre étrangère. La migration nette annuelle vers le Royaume-Uni a quadruplé entre 1994 et 2014, passant de 78 000 à 313 000. Bien que la campagne «Brexit» reflète l’antipathie populaire envers les immigrants et la perception qu’une immigration incontrôlée était mauvaise pour l’économie, nous soutenons qu’en fait, cette importante importation de capital humain a entraîné une croissance plus rapide de la production.
Cependant, les entrées de capitaux et de main-d’œuvre étrangère au Royaume-Uni pourraient diminuer à l’avenir en raison du vote de juin 2016 du pays de quitter l’UE. En effet, le vote «Leave» menace de saper le modèle économique très centré sur la consommation qui a permis au Royaume-Uni de surperformer la zone euro.
Comme si les défis de la gestion des impacts économiques du «Brexit» n’étaient pas suffisants, les perspectives de croissance du Royaume-Uni sont confrontées à des défis supplémentaires. Des hausses limitées de la croissance de la productivité et un endettement des ménages toujours élevé, désormais aggravés par un fardeau de la dette publique plus élevé, constituent également des contraintes importantes pour le modèle de croissance tiré par la consommation.